2月以来，受到高估值和流动性压力，核心资产出现了较大幅度的回调。较为明显的标志是“类茅台”龙头公司股票编制而成的“茅指数”出现连续下跌，2月至3月“茅指数”累计跌超10%。

　　连续下跌也使核心资产的布局价值有所提升，4月以来，部分核心资产的股价已有所回暖。截至4月29日，“茅指数”已涨超7%。对于接下来的布局方向，市场各方的观点略有分歧。

　　高毅资产的首席投资官邓晓峰近期坦言：“从系统的角度，未来资本市场的超额收益不是在目前我们最集中的这些头部的100多家公司里面，反而是在没有被大家关注的更多的行业的各个公司里面。”

　　实际上，近期中小市值股票的集体上涨，也使中小市值股票的成长风格再次得到关注。从公募基金最新公布的一季度持仓来看，去年对高估值龙头股的“抱团”，如今也出现了分化的趋势。

　　从一季度公募基金的前二十重仓股及其变化来看，白酒龙头贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等依然得到加仓，地位较为稳固。

　　但值得注意的是，招商银行、兴业银行等低估值的银行股获得了更大手笔的加仓，招商银行获加仓2.4亿股，兴业银行获加仓3.8亿股。此外，安防龙头海康威视也获4.4亿股大手笔加仓，重仓排名从上一季度的第14位猛升至第4位。

　　此前，易方达蓝筹的基金经理张坤也曾在一季报中表示，他在一季度对股票持仓的结构进行了调整，在行业方面，他降低了食品饮料等行业的配置，增加了银行等行业的配置。

　　对于A股近期出现的风格上的转换，以核心资产为代表的大盘股的回调，一季报业绩的助推下部分中小盘股票的崛起等现象，市场上主要存在两派相对应的观点。

　　有观点认为，未来的超额收益不会出现在已经高估的头部公司，各行业的中小市值公司获取超额收益的机会更大。另一部分观点认为，头部的好公司是能够经受时间的考验的，经过调整后会比中小市值公司更具投资价值。

　　就此观点分歧，私募排排网也采访了多位私募行业人士。不同风格的私募机构和基金经理，对于大盘股和中小盘股的投资价值看法不一。建泓时代、三希资产、久兴投资较为看好中小盘股的投资机会。

　　建泓时代基金经理赵媛媛表示，建泓时代是自上而下的择时策略，会依据市场风险偏好和机构行文在大盘和中小盘之间做切换。进入5月下半月或6月以后，上述两个因素都支持中小盘相对强势。一是名义利率或将在6月后震荡走低，提升市场风险偏好，并使成长风格的中小盘更受市场青睐。另一方面，随着欧美解除封锁，铜等大宗商品再次上涨引发联储收缩预期，北向资金或将停止流入A股，这也不利于大盘蓝筹。

　　三希资本基金经理曾锋文在接受采访时表示，三希资本专注价值成长股风格。对于大盘股和中小盘未来的投资价值，从流动性的角度考虑，在没有充沛的增量资金入场的情况下，大盘股之前的行情要再次重现，难度相对较大。因此资金会更多地去寻找中小盘中的机会。另外国债收益率的变化，对市场风格也有一定影响。

　　目前，市场有声音提到货币政策可能的边际变化，这也更有利于中小盘成长股的投资逻辑的展开。具体到个股的投资机会，则需要深度分析。总体而言，三希资本依然看好后市的结构性机会，尤其是前期错杀调整充分、一季报业绩成长性和盈利能力得到证实的个股，完全可以乐观一些，陪伴公司成长赚取超额收益。

　　久兴投资基金经理倪明表示对大盘股和中小盘股都有投资，属于中庸派。同时他还表示，投资时会看估值，并认为目前小盘股的估值优势相对更好。

　　近期公募基金的一季报披露显示，公募抱团核心资产出现松动，部分资金调整持仓至中小市值公司，同时机构持仓的集中度也略有下降。

　　但与此同时，贵州茅台、五粮液等白酒龙头，腾讯控股、美团-W等互联网龙头，迈瑞医疗、药明康德、长春高新等医药龙头，仍然获得了公募基金的加仓，持仓股数较上一季度有所上涨。

　　鸿涵投资基金经理容杰表示，鸿涵投资希望赚的是景气行业与卓越企业持续增长的钱，以及市场参与者逐渐认知企业价值的钱。他们的组合内既有大盘股也有中小盘股。荣杰认为，从这个立足点出发，大市值风格、中小市值风格哪个更好，其实是一个缘木求鱼的问题。市场风格是易变的，靠追风格来为投资者提供中长期可持续回报，其结果有可能南辕北辙。

　　容杰认为，不管是3000亿的大市值公司，还是30~100亿的小市值公司，投资者真正应该持续研究和关心的基本问题是：行业空间有多大、公司增长空间有多大，公司管理层、产品力、品牌力等方面的竞争力有多强，业绩快速增长的向上拐点和可持续性有多大确定性等等。

　　阿杏投资基金经理范建平表示，近期确实有部分二线蓝筹表现好于龙头的情况。在投资过程中，阿杏投资会结合商业模式、估值和成长性来综合考虑，决定选择一线龙头还是二线公司。对于同质化的竞争，比如医药中连锁药房等，他们会选择成长性和估值结合得更好的公司。对于赢家通吃的细分行业，即使贵一些，他们还是把目光放在一线龙头上。

　　泽堃资产董事长/基金经理赵亮表示，他们坚持长期主义价值投资，基本上会在每一个行业里面，选一家认为最优秀的企业，进行投资组合的建立。多年以来，泽堃资产通过这样的模式在每个行业几乎挑到了最优秀的企业，比如说白酒、牛奶、互联网、医药、水泥、化工、机械等等，然后由这些最优秀的企业做成了一个组合的投资。除此之外，他们还会根据市场的变化、企业的自身运行的变化，做一些微调。

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