本周景气度改善的领域主要在消费服务、信息技术和金融地产。上游资源品中双焦价格持续上涨，水泥继续改善。中游制造领域，光伏价格指数持续下跌，10月主要企业工程机械销售多数回暖，光伏装机持续高增长。消费服务领域生猪养殖利润止跌。信息技术中北美PCB出货量、订单量同比转正，电信主营业务收入累计同比增幅扩大。10月工业企业盈利修复斜率放缓，存货回补增幅收窄。推荐关注景气持续改善的煤炭、水泥等部分资源品，盈利增速边际改善的医药、TMT，以及盈利较为稳健的通用设备、汽车等。
【本周关注】10月工业企业盈利修复斜率放缓，存货回补增幅收窄。整体来看，1-10月规模以上工业企业利润同比降幅继续收窄，10月当月同比增幅收窄。结构上，单位成本和费用均减少，利润率持续提升，价格有一定拖累。大类行业中上游资源品同比降幅明显收窄，对规上工业利润增长贡献最大；中游设备保持增势，增幅收窄；消费品制造业利润连续3个月增长，TMT和医药制造业三个月滚动同比增速延续改善。本次工业企业库存增速放缓，后续随着去库存压力降低，万亿新增国债和专项债发行、房地产“三大工程”加快部署落地，有望带动需求回暖。同时去年四季度较低的基数也有利于盈利改善斜率的提升。推荐关注盈利增速较高的石油煤炭加工、化学纤维、黑色/有色金属冶炼等资源品；盈利边际改善的医药、TMT制造业以及业绩较为稳健的造纸、通用设备、汽车等。
【信息技术】本周部分存储器价格下行，8GB DRAM存储器价格周环比下行，32GB、64GB NAND flash存储器价格周环比持平。9月智能手机出货量同比由负转正；10月LCD出货量环比下行，北美PCB出货量、订单量同比转正，日本半导体制造设备出货额同比跌幅收窄。11月液晶板价格环比下行。10月电信主营业务收入累计同比增幅扩大，户均移动互联网接入流量同比增幅收窄。10月软件产业利润总额累计同比增幅收窄。
【中游制造】本周锂材料、钴产品等价格普遍下降，DMC、电解镍价格上涨。本周光伏价格指数下行，光伏产业链中硅料和组件价格较上周下降，硅片价格上行。10月全国太阳能发电装机容量累计值同比增幅扩大。10月新接和手持船舶订单量累计同比增幅收窄；10月主要企业工程机械销售多数回暖。CCFI、BDI 、CCBFI上行， BDTI下行。
【消费需求】主产区生鲜乳价格下行。猪肉批发价上行，仔猪、生猪批发价下行。在生猪养殖利润方面，自繁自养生猪养殖亏损收窄，外购仔猪养殖盈利亏损收窄；在肉鸡养殖方面，肉鸡苗价格下行，鸡肉价格上行；蔬菜价格指数上行，棉花期货结算价下行，玉米期货结算价上行。本周电影票房收入、观影人数、电影上映场次均上行。本周中药材价格指数上行。本周白卡纸价格指数、文化纸价格与上周持平。
【资源品】建筑钢材成交量十日均值周环比下行。本周螺纹钢、钢坯价格下行；唐山钢坯库存周环比上行，主要钢材品种合计库存周环比下行。煤炭价格方面，京唐港山西主焦煤库提价周环比上行，秦皇岛港山西优混平仓价周环比下行；焦炭、焦煤期货结算价周环比上行，动力煤期货结算价环比持平。库存方面，秦皇岛港煤炭库存下行，天津港焦炭库存上行。全国水泥价格指数上行。Brent国际原油价格上行；有机化工品期货价格多数下跌，二乙二醇、沥青、辛醇等价格涨幅居前，纯苯、苯乙烯、PTA等价格跌幅居前。本周工业金属价格多数下跌，铜、镍价格上涨，铝、锌、锡、钴、铅价格下跌；锌、镍、铅库存上行，铜、铝、锡库存下行；黄金期现、白银期现价格上行。
【金融地产】货币市场净投放，1周/2周SHIBOR利率较上周上行。A股换手率、日成交额下行。本周土地成交溢价率下行、商品房成交面积上行。
1-10月份规模以上工业企业利润同比降幅继续收窄，单10月同比改善斜率放缓。1-10月份,全国规模以上工业企业实现利润总额61154.2亿元，同比下降7.8%（前值-9.0%）。宏观政策效果持续显现，工业生产稳定增长，工业企业营收加快回升，10月单月利润同比增长2.7%（前值11.9%），连续3个月保持正增长。
拆分结构来看，单位成本和费用均减少，利润率持续提升，价格有一定拖累。1-10月全部工业品PPI累计同比维持在-3.1%，当月同比降幅扩大至-2.6%；工业增加值当月同比增速扩大至4.6%。利润率有较大恢复，同比降幅收窄至-9.13%。工业企业单位成本总体改善，10月份规上工业企业每百元营业收入中的成本为85.02元；费用端也有改善，1-10月每百元收入中费用为8.33元。后续随着去库存压力降低，万亿新增国债和专项债发行、房地产“三大工程”加快部署落地，有望带动需求回暖，PPI回升，量价均有望对规上工业企业盈利贡献正的增量。
从工业企业三大领域来看，1-10月采矿业利润、制造业利润同比降幅均收窄，电力行业利润同比保持较高增速。1-10月份采矿业利润同比下降19.7%（前值-19.9%）；制造业整体利润增速下降8.5%（前值-10.1%）；电力、热力、燃气及水生产和供应业利润同比保持较高增速，累计同比增长40.0%（前值38.7%），其中电力行业利润增长50.1%。
三个月滚动计算，上游资源品、TMT、医药均有改善，上游资源品三个月滚动同比增幅扩大至29.8%（前值17.7%），中游设备增幅收窄至2.0%（前值8.2%），基本消费品行业中，可选消费三个月滚动同比转正至3.7%（前值-9.9%），必选消费三个月滚动同比增幅收窄至37.2%（前值41.0%），但仍有较高增速；TMT制造业和医药制造业三个月滚动同比降幅分别收窄至-3.8%和-15.9%。
细分行业来看，1-10月份，在41个工业大类行业中，有30个行业利润增速较1-9月份加快或降幅收窄、由降转增，利润回升面达73.2%。原材料和消费制造业利润持续改善。
原材料行业受下游需求逐步恢复推动，部分大宗商品价格持续回升，1-10利润同比降幅较1-9月收窄4.8个百分点，单10月份原材料制造业利润增长22.9%，对规上工业利润增长贡献最大；细分行业中黑色金属矿采选、石油、煤炭及其他燃料加工业、化学纤维制造业、黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业单月增长显著；
装备制造业利润保持增势，但增幅收窄，其中电气机械、铁路船舶航空航天运输设备、通用设备行业累计利润均实现两位数增长，分别增长20.8%、19.1%、10.4%；汽车行业利润增幅扩大。
消费品制造业利润连续3个月增长，酒饮料、烟草、木材等增幅扩大，纺织业、家具、造纸、印刷、文娱等降幅收窄，当月来看造纸、印刷改善明显，纺织业、烟酒等增速较高。
医药行业利润累计和单月同比降幅持续收窄，单月降幅收窄至-3.7%；TMT制造业利润累计同比降幅略有收窄，单月降幅仍扩大，有待进一步改善。
此前我们已经分析过上半年工业企业盈利增速明显为负增长，利润率同比少增贡献较大。从PPI数据来看，上半年PPI负增长，工业品价格下跌对制造业盈利负增长贡献较大。当前工业品价格已经开始反弹，企业降价去库存过程接近尾声，未来利润率逐渐回升将对企业盈利增速产生明显正面贡献。
10月工业企业库存回升增速放缓，但根据上市公司的口径来看。金融石油石化的存货增速已经降为负增长，创下了有数以来的新低。当前库存水平明显降低之后，企业进一步降价去库存的动力减弱，价格因素有望企稳。
在需求边际改善，价格反弹的背景之下，制造业工业企业制造业的利润率持续反弹，由于去年下半年以来制造业部门的利润增速震荡下行，随着未来需求改善价格反弹，利润率出现反弹的趋势确定性较高，则制造业部门的利润率也将会对A股的盈利产生正面贡献。同时去年四季度较低的基数也有利于盈利改善斜率的提升。后续上市公司预计将会迎来收入增速回升和利润率回升的双击。行业层面推荐关注盈利增速较高的石油煤炭加工、化学纤维制造、黑色金属冶炼、有色金属冶炼等资源品；盈利边际改善的医药制造业、TMT制造业以及业绩较为稳健的造纸、通用设备、汽车等。
11月份液晶板价格月环比下行。液晶电视面板方面，11月32寸液晶电视面板价格为36.00美元/片，环比下行5.26%；43寸液晶电视面板价格为62.00美元/片，环比下行3.13%；55寸液晶电视面板价格为129.00美元/片，环比下行2.27%。液晶显示器方面，11月23.8寸液晶显示器面板价格环比下行0.21%至46.90美元/片。截至11月22日，21.5寸液晶显示器面板价格环比下行0.69%至43.40美元/片，7寸平板电脑面板价格环比下行2.20%至8.90美元/片。
10月北美PCB出货量、订单量同比转正。10月北美PCB出货量由负转正至3.90%，前值-14.60%，三个月滚动同比增幅收窄6.37个百分点至5.23%；PCB订单量由负转正至14.90%，前值-32.70%，三个月滚动同比跌幅扩大3.23个百分点至-15.60%。
9月智能手机出货量同比和三个月滚动同比由负转正。9月智能手机产出货量为3193.4万台，同比由负转正至60.90%，三个月滚动同比由负转正至16.70%；1-9月智能手机出货量累计值为19,200.0万部，累计同比由负转正至0.30%。
10月日本半导体制造设备出货额同比跌幅收窄。10月日本半导体制造设备出货额为2875.40亿日元，环比下行3.75%，同比跌幅收窄4.43个百分点至-17.15%。
6、1-10月电信主营业务收入累计同比增幅扩大，户均移动互联网接入流量同比增幅收窄
1-10月电信主营业务收入累计同比增幅扩大。1-10月电信主营业务收入累计值为14168亿元，同比增幅扩大0.10个百分点至6.90%。
10月户均移动互联网接入流量同比增幅收窄。10月户均移动互联网接入流量为17.81GB，当月同比增幅收窄2.87个百分点至10.50%，三个月滚动同比增幅收窄 0.35个百分点至11.87%。1-10月移动互联网累计接入流量同比增幅收窄，1-10月移动互联网累计接入流量为2456亿GB，同比上行14.80%，增幅收窄0.10个百分点。
1-10月软件产业利润总额累计同比增幅收窄。1-10月软件产业利润总额累计同比上行13.80%，较前值减小4.50个百分点。
本周锂原材料、钴产品等价格普遍下降，DMC、电解镍价格上涨。在电解液方面，截至11月29日，六氟磷酸锂价格周环比下行2.29%至8.55万元/吨，DMC价格周环比上行2.44%至4200.00元/吨。在正极材料方面，截至11月29日，电解镍Ni9996现货平均价周环比上行0.52%至135,700.00元/吨；电解锰市场平均价格周环比维持13740.00元/吨。在锂原材料方面，截至11月29日，碳酸锂价格周环比下行7.05%至131,910.00 元/吨，氢氧化锂价格周环比下行6.52%至121,440元/吨；截至11月29日，电解液锰酸锂价格周环比下行2.63%至1.85万元/吨；三元材料价格较上周下行4.64%至139.70元/千克；电解液磷酸铁锂价格周环比下行2.17%至2.25万元/吨。钴产品中，截至11月29日，电解钴价格周环比下行9.92%至236,000 元/吨；钴粉价格较上周下行2.21%至221.50元/千克；氧化钴周环比价格下行5.94%至142.50元/千克；四氧化三钴价格周环比下行3.17%至137.50 元/千克。
本周光伏价格指数下行，组件、电池片、硅片、多晶硅价格指数均下行。截至11月27日，光伏行业价格指数周环比下行1.99%至20.23，组件价格指数周环比下行1.08%至20.06，电池片价格指数周环比下行2.36%至9.91，硅片价格指数周环比下行2.83%至21.94，多晶硅价格指数周环比下行1.59%至38.39。
本周光伏产业链中硅料和组件价格较上周下降。在硅料方面，截至11月27日，国产多晶硅料价格和进口多晶硅料价格均为8.71美元/千克，均较前一周下行0.95%。在硅片方面，截至11月23日，多晶硅片价格周环比上行1.28%至0.16美元/片。在组件方面，截至11月23日，晶硅光伏组件的价格较前一周下跌0.84%至0.12美元/瓦；薄膜光伏组件的价格较前一周下跌0.51%至0.20美元/瓦。
1-10月全国太阳能发电装机容量累计值同比增幅扩大。1- 10月全国太阳能发电装机容量累计值为53576.0万千瓦，同比增幅扩大1.72个百分点至47.01%。10月当月太阳能发电装机容量为1468.0万千瓦，三个月滚动均值为1498.33万千瓦，三个月滚动同比增幅收窄至114.76%。
10月新接船舶订单量三个月滚动同比增幅收窄。1-10月新接船舶订单量累计6106万载重吨，累计同比增幅收窄13.44个百分点至63.26%；10月新接船舶订单量为372万载重吨，三个月滚动同比增幅收窄57.34个百分点至39.55%。
10月手持船舶订单量三个月滚动同比增幅扩大。1-10月手持船舶订单量累计13382万载重吨，累计同比增幅收窄2.46个百分点至28.13 %，三个月滚动同比增幅扩大1.59个百分点至29.21%。
10月主要企业工程机械销售多数回暖。主要企业装载机销量同比跌幅扩大2.90个百分点至-22.00%，三个月滚动同比跌幅收窄0.03个百分点至-19.43%；主要企业叉车销量同比增幅扩大4.40个百分点至20.70%，三个月滚动同比增速扩大3.74个百分点至17.87%；主要企业汽车起重机销量同比跌幅收窄4.80个百分点至-10.90%，三个月滚动同比跌幅收窄4.29个百分点至-15.18%。
10月主要企业压路机销量同比跌幅收窄。10月压路机当月销量为1018台，同比跌幅收窄17.87个百分点值至-7.03%，三个月滚动同比跌幅收窄至-15.18%；1-10月压路机累计销量为12396台，同比跌幅扩大0.26个百分点至-4.26%。
本周中国出口集装箱运价指数CCFI上行，中国沿海散货运价综合指数CCBFI上行。在国内航运方面，截至11月24日，中国出口集装箱运价综合指数CCFI周环比上行0.53%至876.74点；中国沿海散货运价综合指数CCBFI周环比上行2.44%至1063.16点。
本周波罗的海干散货指数BDI上行，原油运输指数BDTI下行。在国际航运方面，截至11月29日，波罗的海干散货指数BDI为2391.0点，较上周上行33.13%；原油运输指数BDTI为1207.0点，较上周下行4.43%。
主产区生鲜乳价格下行，截至11月22日，主产区生鲜乳价格报3.69元/公斤，较上周下行0.27%，较去年同期下降10.44%。截至11月20日，白酒批发价格总指数报110.89，旬环比上行0.05% 。
猪肉批发价上行，仔猪批发价、生猪批发价下行。截止11月28日，猪肉平均批发价格20.41元/公斤，较上周上行1.29%，全国生猪平均价格周环比下行5.65%至7.18元/500克，截止11月24日，仔猪平均批发价为23.5元/公斤，周环比下行1.05%。在生猪养殖利润方面，自繁自养生猪养殖亏损收窄，外购仔猪养殖盈利亏损收窄。截至11月24日，自繁自养生猪养殖利润为-212.55元/头，亏损较上周收窄43.77元/头；外购仔猪养殖利润为-115.21元/头，亏损较上周收窄60.00元/头。
在肉鸡养殖方面，肉鸡苗价格下行、鸡肉价格上行。截至11月24日，主产区肉鸡苗平均价格为2.32元/羽，周环比下行1.28%；截止11月24日，36个城市平均鸡肉零售价格为12.65元/500克，周环比上行0.24%。
蔬菜价格指数上行，棉花期货结算价下行，玉米期货结算价上行。截至11月28日，中国寿光蔬菜价格指数为105.15，周环比上行3.34%；截至11月28日，棉花期货结算价格为79.60美分/磅，周环比下行1.35%；截止11月28日，玉米期货结算价格为473.50美分/蒲式耳，周环比上行0.74%。
本周电影票房收入、观影人数、电影上映场次均上行。截至11月26日，本周电影票房收入4.64亿元，周环比上行45.00%；观影人数1156.32万人，周环比上行44.69%；电影上映134.20万场，周环比上行2.10%。
本周中药材价格指数上行。本周中药材价格指数为3353.17，较上周上行0.05%。
本周白卡纸价格指数、文化纸价格较上周持平。截至11月24日，本周白卡纸价格指数为85.88，较上周持平；文化纸市场价为5243.33元/吨，较上周持平。
建筑钢材成交量十日均值周环比下行。11月28日主流贸易商全国建筑钢材成交量为12.33万吨；从过去十日移动均值情况来看，主流贸易商全国建筑钢材成交量十日均值为15.06万吨，周环比下行2.56%。
本周螺纹钢、钢坯价格下行；唐山钢坯库存周环比上行，主要钢材品种合计库存周环比下行；价格方面，截止11月29日，钢坯价格3630.00元/吨，周环比下行2.16%；截止11月28日，螺纹钢价格为4181.00元/吨，周环比下行0.69%。库存方面，截止11月24日，主要钢材品种合计库存量896.94万吨，周环比下行2.85%；唐山钢坯库存周环比上行4.64%至107.51万吨；截止11月23日，国内铁矿石港口库存量11310万吨，周环比上行0.73%。
价格方面，京唐港山西主焦煤库提价周环比上行，秦皇岛港山西优混平仓价周环比下行；焦炭期货结算价、焦煤期货结算价周环比上行，动力煤期货结算价环比持平。截至11月27日，秦皇岛港山西优混平仓价930.80元/吨，周环比下行1.42%；截至11月28日，京唐港山西主焦煤库提价2630.00元/吨，周环比上行2.73%；截至11月29日，焦炭期货结算价收于2698.50元/吨，周环比上行2.70%；焦煤期货结算价收于2119.00元/吨，周环比上行5.11%；动力煤期货结算价801.40元/吨，与上周持平。
库存方面，秦皇岛港煤炭库存下行。截至11月29日，秦皇岛港煤炭库存报596.00万吨，周环比下行5.99%；截至11月24日，天津港焦炭库存报67.00万吨，周环比上行6.35%；京唐港炼焦煤库存报96.65万吨，周环比下行3.57%。
水泥价格方面，全国水泥价格指数上行，华北地区水泥价格指数下行，东北地区持平，长江、华东、西北、西南、中南地区水泥价格指数上行。截至11月28日，全国水泥价格指数为112.92点，周环比上行1.73%；长江地区水泥价格指数112.69点，周环比上行4.20%；东北地区水泥价格为114.09，周环比持平；华北地区水泥价格指数为113.66点，周环比下行0.74%；华东地区水泥价格指数为111.79点，周环比上行3.64%；西北地区水泥价格指数为122.63点，周环比上行3.01%；中南地区水泥价格指数为110.26点，周环比上行0.56%；西南地区水泥价格指数116.10点，周环比上行0.16%。
Brent国际原油价格震荡上行。截至2023年11月28日，Brent原油现货价格周环比上行0.04%至82.28元/桶， WTI原油价格下行1.75%至76.41美元/桶。在供给方面，截至2023年11月22日，美国钻机数量当周值为622部，周环比上行0.65%；截至2023年11月17日，全美商业原油库存量周环比上行1.98%至4.48亿桶。
无机化工品期货价格多数下跌。截至11月28日，钛白粉市场均价周环比下行1.21%至16300元/吨。截至11月29日，纯碱期货结算价较上周上行8.89%，为2718元/吨。截至11月26日，醋酸市场均价为3092.50元/吨，周环比下行0.24%；截至11月20日，全国硫酸价格周环比下行0.14%至279.00元/吨。
有机化工品期货价格多数下跌，二乙二醇、沥青、辛醇等价格涨幅居前，纯苯、苯乙烯、PTA等价格跌幅居前。截至11月29日，甲醇结算价为2420元/吨，周环比上行1.30%；PTA结算价为5636元/吨，周环比下行3.13%；纯苯结算价为7208.33元/吨，周环比下行6.79%；甲苯结算价为6675元/吨，周环比下行1.97%；二甲苯结算价为7200元/吨，周环比上行1.55%；苯乙烯结算价为8221.11元/吨，周环比下行4.07%；乙醇结算价为6975元/吨，与上周持平；二乙二醇结算价为5450元/吨，周环比上行4.31%；苯酐期货结算价为7350元/吨，周环比下行0.90%；聚丙烯期货价格为7419元/吨，周环比下行1.12%；聚乙烯期货价格为7882元/吨，周环比下行0.84%；PVC结算价为5869元/吨，周环比下行0.76%；天然橡胶结算价为13815元/吨，周环比下行1.39%；燃料油结算价为3127元/吨，周环比下行1.76%；沥青结算价为3652元/吨，周环比上行2.96%。
本周工业金属价格多数下跌，铜、镍价格上涨，铝、锌、锡、钴、铅价格下跌。截至11月29日，铜价格为68880元/吨，周环比上行0.35%；铝价格周环比下行0.64%至18710元/吨；锌价格为21110元/吨，周环比下行0.14%；锡价格周环比下行5.33%，为196100元/吨；钴价格周环比下行13.11%至212000元/吨；镍价格周环比上行0.11%至132180元/吨；铅价格16190元/吨，周环比下行3.23%。
库存方面，锌、镍、铅库存上行，铜、铝、锡库存下行。截至11月28日，LME铜库存周环比下行1.47%至176400吨；LME铝库存周环比下行1.89%至467875吨；LME锌库存周环比上行46.95%至209775吨；LME锡库存周环比下行0.19%至7810吨；LME镍库存44874吨，周环比上行1.66%；LME铅库存138475吨，周环比上行1.88%。
黄金现货、期货价格上行，白银现货、期货价格上行。截至11月28日，伦敦黄金现货价格为2025.65美元/盎司，周环比上行0.95%；伦敦白银现货价格为24.65美元/盎司，周环比上行4.76%；COMEX黄金期货收盘价报2041.60美元/盎司，周环比上行2.06%；COMEX白银期货收盘价上行5.23%至25.05美元/盎司。
货币市场净投放4060亿元，1周/2周SHIBOR利率较上周上行。截至11月29日，隔夜SHIBOR周环比下行29bp至1.61%，1周SHIBOR周环比上行8bp至2.08%，2周SHIBOR周环比上行34bp至2.82%。截至11月28日，1天银行间同业拆借利率周环比下行20bp至1.77%，7天银行间同业拆借利率周环比上行14bp至2.42%，14天银行间同业拆借利率周环比上行29bp至2.74%。在货币市场方面，上周货币市场投放21670亿元，货币市场回笼17610亿元，货币市场净投放4060亿元。在汇率方面，截至11月29日，美元兑人民币中间价报7.1031，较上周环比下行0.31%。
A股换手率、日成交额下行。截至11月28日，上证A股换手率为0.64%，周环比下行0.15个百分点；沪深两市日总成交额下行，两市日成交总额为7176.73亿元人民币，周环比下行23.03%。
在债券收益率方面，6个月/1年/3年国债到期收益率周环比上行。截至11月28日，6个月国债到期收益率周环比上行6bp至2.44%；1年国债到期收益率周环比上行17bp至2.36%，3年期国债到期收益率周环比上行6bp至2.49%。5年期债券期限利差周环比下行12bp至0.22%；10年期债券期限利差周环比下行13bp至0.33%；1年期AAA债券信用利差周环比下行4bp至0.46%；10年期AAA级债券信用利差周环比上行2bp至0.44%。
本周土地成交溢价率下行、商品房成交面积当周值上行。截至11月26日，100大中城市土地成交溢价率为0.54%，周环比下行1.70个百分点；30大中城市商品房成交面积当周值为233.30万平方米，周环比上行5.56%。
我国天然气出厂价上行，英国天然气期货结算价下行。截至11月28日，我国天然气出厂价报5658元/吨，较上周上行4.58%，英国天然气期货结算价为108.68便士/ 色姆，较上周下行2.81%。
从供应端来看，截至2023年11月17日，美国48州可用天然气库存3826亿立方英尺，周环比下行0.18%。截至2023年11月22日，美国钻机数量为117部，周环比上行3部。
