总体：业绩增长动能减弱，盈利能力整体承压。 （1）根据 499 家机械公司样本数据， 2021 年机械行业全年实现收入 19,531 亿元、同比+20%；实现归母净利润 1,294 亿元，同比+12.85%；业绩增长主因全球疫情爆发使得全球制造业产能逐渐向中国转移，国内企业资本开支持续保持稳健状态，国产替代持续加深。 （2）2022 年一季度机械行业整体收入同比增长 1.2%，归母净利润同比下滑 16.3%。业绩逐季度看，过去 5 个季度收入增速逐渐减小、但仍保持同比正增长态势，主因 2021 年二季度以来宏观经济逐渐走弱使得机械行业下游需求动能边际减弱，但在去年同期高基数情况仍然实现增长，表现出较强的需求韧性。 （3）从盈利能力看，由于原材料成本上升、机械行业盈利能力总体承压。2021 年行业全年毛利率 22.9%，同比下降 1.28pct，净利率 6.6%，同比下降 0.42pct；2021 年一季度行业毛利率 22%、同比下降1.66pct，净利率 7.3%、同比下降 1.41pct。 （4）现金流情况：四季度大幅回款， 2021 年机械行业现金流情况良好，经营性现金流量净额为 1505 亿元、同比增长 4.46%。

　　“净利润增速不及收入增速”现象明显。根据统计的 499 家公司样本， （1）2021 年情况：实现收入增长的公司有 436 家、占比 87%；收入增速在 0%-30%区间的公司最多，有 252 家、占收入增长的公司比重约 57.8%；实现盈利的公司有 438 家、占比 88%；在这 438 家盈利的公司中，有 317 家公司净利润实现增长、占比 72%，占总行业比重 63%。 （2）2022Q1 情况：实现收入增长的公司有 347 家、占比 69.54%；收入增速在 0%-30%区间的公司最多，有 212 家、占收入增长的公司比重约 61%；实现净利润增长的公司有 259 家，占总行业比重 51.9%。 （3）总体看，机械行业净利润增速不及收入增速高，主要是由于原材料成本上升较多导致盈利能力下滑所致。

　　分板块看，锂电、光伏、半导体设备等新兴专用设备板块表现抢眼。分板块看：（1）2021 年，机械行业收入增速前五名的板块是锂电设备（同比+76.35%）、半导体设备（同比+57.77%）、光伏设备（同比+50.06%）、激光设备（同比+45%）、刀具（同比+43%） ；剔除低基数影响，归母净利润增速前五名的板块是物流自动化（同比+106%）、半导体设备（同比+85%）、刀具（同比+79%）、工业机器人（同比+78%）、激光设备（同比+68%） 。（2）2022 Q1 机械行业收入增速前五名的板块是锂电设备/半导体设备/冷链设备/光伏设备/激光设备，收入增速为+134%/+62%/+54%/+35%/+25%；剔除低基数影响，归母净利润增速前五名的板块是锂电设备/机床设备/冷链设备/半导体设备/光伏设备，同比增速为+156%/+130%/+96%/+57%/+40%。（3）综合 21Q4 及 22Q1 收入增速看，光伏设备、锂电设备、半导体设备、激光设备、刀具、冷链设备、工业机器人板块均表现较高的成长性。

　　投资建议：随着稳增长的政策逐步发力，疫情干扰出现拐点，我们判断，从5 月份开始机械行业景气度有望环比改善。建议重点关注数控刀具、核电设备、锂电设备、工程机械。推荐应流股份、杰瑞股份、巨一科技、欧科亿、华锐精密等。

　　风险提示：宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策及扩产不及预期风险。